我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周黑色商品價格保持上漲，但漲幅不同，盤面利潤收縮，現(xiàn)貨利潤變化不大。政策限產(chǎn)消息紛紛出爐疊加疫情管控放松以及基本面的韌性，市場情緒明顯回暖。

提示未來兩周，黑色商品價格或將見頂，但后續(xù)高點回落的幅度有限，判斷依據(jù)如下:

1、宏觀利多情緒釋放后回歸冷靜

疫情管控放松的落地措施逐步明晰。國務院對防控政策進行調整，但在動態(tài)清零的原則上，地方政府疫情防控措施并未大幅放寬，維持冬季多發(fā)期和節(jié)前的管控強度。

秋冬季限產(chǎn)各地紛紛表態(tài)跟進，但Mysteel調研表明大幅降產(chǎn)的空間有限。上周鐵水降幅從上周的6萬噸/天大幅放緩至1.96萬噸/天至224.8萬噸。預計未來鐵水底部為222萬噸/天，并以此形成冬季生產(chǎn)的中樞水平。

2、雖然我們認為鋼材表需在11月底甚至12月初仍將保持韌性，不會出現(xiàn)大幅下滑，但宏觀預期的趨冷和鐵水產(chǎn)量的觸底可能會在未來兩周開始壓制鋼材及鐵礦上漲動能，黑色商品價格這一波上漲或將見頂，但基于基本面韌性降幅有限。

在這樣的價格情景下，從鋼材到原材料的冬儲仍然難以啟動：上周Mysteel的調研顯示迄今為止，鋼材冬儲意愿萎靡，對鋼材冬儲價格的預期也大相徑庭，貿易商群體對當下的現(xiàn)貨市場螺紋價格“恐高心理”不變。 這種情緒也影響到了鐵礦和焦炭的冬儲，Mysteel前調數(shù)據(jù)表明鋼廠對原材料的冬儲的心態(tài)充其量就是“多準備一兩天的量”。

預計本周的鋼材和黑色原材料或將延續(xù)上漲，發(fā)起年底前的最后一波沖頂攻勢，提示大家做好價格見頂后的風險控制。

螺紋：上周，上海螺紋*環(huán)比上漲了64元/噸至3830元/噸，漲幅大于預期。市場對明年經(jīng)濟增長抱有較高預期疊加現(xiàn)貨端低產(chǎn)量、低庫存，缺規(guī)格現(xiàn)象，共同提振了期貨市場情緒，或使期貨短期內合約難以大幅下跌。預計本周螺紋產(chǎn)量將降至285萬噸/周，表需降至306萬噸/周。

價格向下拐點將在12月或1月出現(xiàn)。目前現(xiàn)貨市場交投并未隨著期盤情緒的好轉而改善，螺紋日均成交量16.3萬噸/日，較上周跌了0.4萬噸/日，且遠不及去年同期水平19萬噸/日：說明現(xiàn)貨缺規(guī)格并不能有效刺激市場交易量。并且，上周螺紋表需向下拐點已現(xiàn)，隨著全國天氣轉冷，建筑行業(yè)施工將逐步放緩，尤其是北材南下的量將陸續(xù)增多，缺規(guī)格現(xiàn)象將有所緩解， 且越臨近春節(jié)螺紋表需將下滑越快，那么現(xiàn)貨端螺紋去庫速率將越來越緩。

總的來說，雖然期貨市場交易明年刺激經(jīng)濟的預期持續(xù)走強，但現(xiàn)貨可能仍將面臨由房地產(chǎn)下行帶來的建筑行業(yè)繼續(xù)走弱的寒冬。不管是廠家還是貿易商都普遍存在現(xiàn)金流持續(xù)虧損而不敢冬儲鋼材的窘境，螺紋價格尚不具備持續(xù)性上漲的條件。建議商家冬儲采用后結算模式規(guī)避春節(jié)后開工不及市場預期的風險。

熱卷：從上周四開始，卷螺價差擴大，為近4個月以來首次回歸合理區(qū)間。我們認為原因如下：

1. 熱卷產(chǎn)量雖下降幅度較慢（從315萬噸/周到296萬噸/周），但已連續(xù)5周下降，與鐵水走勢基本相同。隨著NG檢修，我們預計本周熱卷產(chǎn)量仍有5萬噸的下降空間，產(chǎn)量低點將現(xiàn)。短期熱卷利潤有所修復，但仍處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)量上漲空間同樣有限。

2. 隨著冬季到來，螺紋淡季需求逐漸體現(xiàn)，但熱卷需求韌性尚存。雖然制造業(yè)壓力隱現(xiàn)，出口增量不足，但基建（管和鋼結構）仍支撐熱卷需求。

目前熱卷基本面矛盾并不突出。在消費緩慢走弱的情況下，預計累庫拐點在12月中上旬出現(xiàn)。雖然隨著宏觀預期改變，熱卷價格上漲，但上漲幅度有限。

鐵礦：上周PB粉價格沖上750元/噸，接近10月下跌前765元的高點。國內防疫政策邊際放松繼續(xù)帶動市場情緒好轉，同時在鐵水產(chǎn)量即將見底回升和鋼廠補庫預期影響下，鐵礦石價格在黑色商品中漲幅最大。

目前，鋼廠進口礦總庫存9067萬噸，處于近幾年來的最低水平；北方也有部分鋼廠于月底高爐檢修結束，因此鐵礦上漲邏輯仍然成立。但目前鋼材需求即將進入淡季下滑階段，港口鐵礦庫存累庫幅度也在增加，價格上漲幅度或將放緩。

雙焦：上周原料端負反饋結束，價格企穩(wěn)。目前焦炭市場核心邏輯：鐵水降幅放緩→貿易商鋼廠補庫→焦化庫存累庫→帶動市場情緒企穩(wěn)。十一月中上旬提降周期已過，焦企在虧損加劇、鋼廠利潤修復背景下嘗試提漲。但由于鋼材需求不明、原料供需矛盾并不突出，疊加冬儲行情較弱，預計十一月下旬或僅有一輪提漲落地。

焦煤市場核心邏輯：焦企開工企穩(wěn)→部分貿易商焦企拿貨→煤礦暫停累庫→焦煤出貨改善→價格略有回升。但目前焦煤供需相對寬松，冬儲行情對基本面干擾較小。

廢鋼：上周廢鋼價格延續(xù)漲勢，沙鋼也再次提漲100元/噸，超出市場意料。提漲落地后，江蘇地區(qū)的鐵廢價差進一步收窄，目前鐵廢價差已達18元/噸，為十月以來最小值，廢鋼倒掛逆轉拐點隱現(xiàn)。鐵廢價差的收窄導致電爐成本優(yōu)勢下降，電爐雖仍有微利，但由于利潤空間較窄且后期利潤改善預期較弱，所以近三周電爐產(chǎn)量僅小幅上升。結合Mysteel調研后期電爐的產(chǎn)量增量有限，預計本周85家獨立電弧爐的產(chǎn)能利用率在54%-56%的區(qū)間波動（上周為55.11%）。

因鋼廠挺價吸貨，上周鋼廠廢鋼到貨止跌回升，廠庫降幅因此收窄（上周Mysteel調研的61家鋼廠庫存降2萬噸，上上周降11萬噸）。近期已有鋼廠陸續(xù)開始冬儲備庫，按廠庫變化趨勢，預計本周或出現(xiàn)累庫拐點，短期內鋼廠補庫需求對廢鋼價格有支撐。但考慮到鋼廠利潤較低，廢鋼性價比下降，廢鋼價格上漲空間也將有限。

 

 

 

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